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沒人教你的基本面投資術

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自序

我在投資圈已有相當時日，很多人知道並將我歸類為所謂「基本面分析」型態的投資研究者，雖然覺得並不完全恰如其分，因為我比很多基本面投資者更鑽研技術分析、籌碼分析與心理分析，不過某種程度我也蠻樂意接受這樣的認定，畢竟這是我日積月累的專長。

旁人在聽到基本面投資者時，可能會有二種極端的想法，一種是：「哇！真不簡單！基本面分析那要研究很多東西，很複雜難懂的」；另一種卻是：「講基本面都是騙人的啦！股票會不會漲看線型就知道」。其實這二種想法都有正確與偏頗之處。基本面要懂的東西確實涵蓋很廣，又不時有新產業冒出來，要能全面掌握有其困難，但是透過系統化方法可以化繁為簡，更能以此方法類推擴散至所有新的基本面範疇。至於看輕基本面的人，有時是過度簡化投資或是逃避繁瑣基本面的一種心理投射，未必是對基本面的全盤否定。我個人則認為任何投資最終一定會反映基本面，只是在它未成為事實之前，過程中將藉由技術面或籌碼面呈現參與者對基本面的短期或長期認知。

常聽到「回歸基本面」一詞，沒錯！技術面、籌碼面與心理面大多圍繞著基本面而變化。基本面英文叫“Fundamental”，稱為「基礎」或「本質」或許更為貼切。技術面反映某種已知或未知的基本面下股價的走勢，心理面與籌碼面則代表市場參與者對已知或未知的基本面的想法，並轉化為交易行為。若能理解這一層關聯，自然會肯定基本面的重要性，也就沒有上述的誤解。

投資大師無論是價值型投資者或是成長型投資者，都很重視基本面。價值型投資重視過去的基本面記錄，成長型投資則更強調未來的基本面趨勢。價值型投資之父葛拉罕（Benjamin Graham）說：「長期而言，決定公司股價的是基本面」，開宗明義指出價值投資中心思想。最傑出的基金經理人彼得．林區（Peter Lynch）則說：「幾乎所有的股價都和盈餘成同向發展，即使股價偶有偏離，遲早也會再度向盈餘趨勢線靠攏」，這說的也是基本面對股價的影響。『投資人商務日報』創辦人威廉．歐尼爾(William J. O'Neil)也說：「你買的每一支股票，都應該以基本面分析作為基礎」，同樣的看法也替我的論點強力背書。

個人的職場生涯待過外商科技大廠、本土上市電子公司以及創業投資公司。在產業任職期間，有幸位居高層幕僚，得以從企業發展策略的觀點對外看競合機會，對內看組織領導、管理與資源整合；也有幸參與新產品開發規劃以及產品行銷，由此窺探產業生態並學習解構產業的粗淺功夫。及至創投任職，始具備較完整總經環境、產業趨勢的判斷視野，以及衡量企業的種種投資評估準則。當然創投的投資完全以基本面為要，加上多年操盤、分析與授課的經驗累積，使我不僅能建立結構化、實證性高的基本面投資方法，更能靠鑽研技術面、籌碼面與心理面，將之融合運用。

我知道在投資教育界倡言基本面是吃力不討好的事，坊間投資書籍也呈現技術分析多如牛毛、基本面稀如麟角的一面倒懸殊比例，然而為基本面寫本書，是我一直以來的想法，說使命感太沉重，倒不如說藉此書扭轉投資大眾速食的學習心態，認同並能紮實的學好基本面。說是「沒人教你的基本面投資術」，並不是指沒人寫過基本面投資的書，只是沒有用這樣的完整架構教你基本面的書罷了，我也樂見有更多基本面投資的書陸續出版。

本書總結我多次講座的內容，架構上簡潔明瞭，我先介紹基本面投資術的內涵以及它的好處，接下來由上而下（Top-down）的細說總體經濟、產業分析、透視企業、財報分析與資訊解讀，最後總結基本面的實務操作，並串聯基本面與技術面、籌碼面、心理面的關係。

投資必須廣博的學習，成功也有不同的模式與方法，但是如果連本質的東西你都不願理解，只會增加投資風險，或者削減獲利的空間，這是我寫這本書的動機。關於基本面，無論過去是沒人教你、教的不完全或是教了不會用，我都希望你能從本書中得到解答與助益。

2010年至2011年下半年陸續爆發歐債與美債的問題，股市幾度受其衝擊，媒體與所謂專家推波助瀾，恐嚇投資人金融海嘯又來了。這本書的很多例證會涉及這個議題，更有專章會總結探討投資人的應對之道，供大家參考。有些觀點是較早時點寫就，我也不刻意去即時修訂或加料，就維持原貌，我想也沒太偏離事後的發展吧。

這本書從下筆到完稿歷時超過一年，是我寫過最久的一本，當然中間歷經母親辭世、歐債危機、總統大選、歐債風暴再起及證所稅等諸多波瀾，但總算是完成。所謂慢工出細活，以其耗時費心的程度，在我心中它應是本大作，只冀望有小用於投資讀者，那也就值得了。

蕭非凡謹識
內容簡介
基本面是無法迴避的！基本面投資的誤用比不瞭解更嚴重！無論成長型投資或價值型投資都脫離不了基本面！

◆基本面是股價最後的依歸。德國投資大師安德列·科斯托蘭尼曾說：「基本面和股價的關係就像主人與狗一樣。」狗永遠跑在主人的前面，但它離開主人有一定距離的時候，又會跑回來找它的主人。想要知道狗現在在哪裡，只要看主人在哪裡就知道了。同樣的，想要知道股價(狗)會走到哪裡，只要知道基本面(主人)會走往哪個方向就可以得知。基本面走的方向就是「趨勢」，而股價會在趨勢上下任意波動，會出現很多的雜訊，如果不能掌握住趨勢的方向，就會被股價來回震盪所迷惑，而不知道股價最後的走向。

◆基本面投資講證據，「有一分證據說一分話」。從觀察總體經濟的變化及其對股市的多空影響是如此；分析產業趨勢及尋找投資方向也是如此；判別企業體質及競爭力更是如此。講證據就是一種理性分析方法，可以做到「大膽假設，小心求證」。

◆本書架構包括總體經濟、產業分析、企業評價、財報分析以及財經資訊等，提供完整的基本面系統方法，所有基本面該懂的知識及應用技巧盡在其中，最後一篇再以實務範例闡釋，堪稱為基本面的工具書。對於有心學好投資的散戶，甚至想提升專業能

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